周末證券｜11月或開啟新上漲行情 科技+成長價值雙主線被看好

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金融投資報記者 林珂

10月以來大盤延續震蕩格局，板塊輪動跡象明顯。雖然大盤未能延續9月的犀利反彈趨勢，但在近期持續震蕩中仍保持較高的賺錢效應。

對于后市，業內普遍認為政策助力效果仍有待釋放，A股中長期向上趨勢并未因短期震蕩而發生改變。隨著不確定事件落地，市場有望繼續向上攀升。機會方面，科技、成長價值是最被看好的主線，具體可逢低關注半導體、國防軍工、券商、資源、消費等。

制圖：卿子秀

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民生證券：低波資產或成“避風港”

本輪市場波動率的抬升與指數表現呈現正相關性，這與歷史大多時候的經驗相背離，這也一定程度上 是當下市場狀態的刻畫。結合期權市場來看，當下市場對于上行風險的定價可能依然處于較極端的位置，而對于下行風險應對不足，特別是考慮到未來大選與政策的不確定性，而在市場逐步開始定價下行風險時，按照歷史經驗低波資產往往占優，即低波資產更合適成為當下應對不確定性的避風港。

在缺乏更進一步基本面信息的情況下，海內外參與者都在基于未來潛在的情形平衡自身的組合，也因此造就了當下市場“博弈屬性”的凸顯?？紤]到當下A股市場可能對于下行風險的定價不足，低波資產可能是短期應對風險的“避風港”。

不容忽視的是，中長期的基本面趨勢正在孕育，而與之相關的實物資產是被當前市場明顯忽視的板塊，這也恰好帶來新的機遇。

從機會角度建議，第一，市場對于中長期基本面趨勢的認知不足，未來實物消耗量的恢復疊加二次通脹預期，實物資產相關的資產最受益，仍是首要推薦。建議關注 有色、能源、船運；第二，化債主線下， 金融板塊的機遇仍然值得重視；第三，中國的中間品和資本品的制造仍是優勢產業，推薦未來可能 受益于我國企業出海投資下的資本品以及中間品；第四，國內大宗消費依舊受益于政策的支持，同時也具備全球競爭力、板塊格局優化的優勢，推薦 家電、汽車等板塊。

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開源證券：科技成長是受益的風格

牛市方向很明確，但是對于斜率的預期要下降。但這一次和歷次“慢?！辈幌嗤氖?，由于政策總量足但有節制、有節奏地釋放，因此當前“牛頭”的波動性會較歷史上的慢牛顯著放大。

從DDM三要素來看，未來三要素均迎來改善，牛市形成的條件已經逐步具備，科技成長風格在現階段是最受益風格。復盤歷史，牛市進入第二階段的持續上漲期，重點關注 低價股指數、微利股。持續上漲期，低價股指數、中市凈率指數和中市盈率指數平均漲幅靠前，微利股指數、虧損股指數和低價股漲幅排名平均值靠前。

短期建議關注低估值修復主線+高彈性科技成長品種?？萍硷L格、高彈性成長方向，政策反轉、總量足、但節奏有節制下，經濟強勢反轉預期不會快速形成，風險偏好和交易量的復蘇下科技成長占優，關注 半導體、信創；此外可關注成交量提升下的牛市排頭兵， 券商、保險；最后，政策超預期下風險偏好得到改善的品種如 地產鏈、新能源、醫藥等。

中長期，聚焦財政發力且信用能切實擴張的后周期消費品種及美聯儲降息周期中受益的 貴金屬品種、家電、輕工、汽車、食品飲料、美容護理、貴金屬等。

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銀河證券：聚焦成長型價值主線

政策助力仍是主要影響A股11月表現的核心驅動力。A股核心驅動力之一的政策方面，在經過9月24日的一系列政策組合拳推動市場快速上漲后，10月28日，中國人民銀行宣布在公開市場操作中啟用買斷式逆回購工具。這也是今年以來繼臨時正逆回購、國債買賣后，央行再次推出新工具。這有利于更好對沖四季度中期借貸便利（MLF）集中到期，維護年末流動性合理充裕。11月政策預計持續加碼，助力A股震蕩向上。

預期管理+外圍國際市場影響是關鍵，市場將震蕩向上。此前A股大漲的兩個主導因素中的政策預期帶來的催化邊際減弱，但仍是當前影響市場的主要因素。11月有多個重要會議需關注，預計11月8號之后會有大規模增量政策落地；另外需要關注十一月美國大選情況，但外因結果并不會改變趨勢。短期內的市場波動性將受到多重因素共振的影響，然而影響A股中期趨勢的根本是國內基本面+預期管理。

隨著A股三季報披露完畢，業績端要轉向看其邊際變化。今年業績差的板塊及公司，三季報已經把利空出盡，盈利預測下調，其中消費板塊有困境反轉的可能，明年有可能業績好轉，后面看政策刺激拉動基本面改善。未來伴隨政策加碼，A股估值中樞有望持續抬升。1 1月配置的投資策略應當聚焦受益于政策助力的成長型價值股，建議布局科技、軍工、非銀、消費等板塊里的價值股。

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平安證券：中期上行方向不變

當前國內政策信號積極明晰，A股市場保持中期上行方向不變。一方面，穩增長政策持續加碼，財政將加大化債力度與收儲，央行重啟公開市場買斷式逆回購操作工具、維護市場資金合理充裕；另一方面，資本市場并購重組更趨活躍，證監會主席吳清發言強調要以支持優質創新企業為重點，抓好新發布的“并購六條”落地實施，盡快推出一批典型案例。

配置方向上，繼續建議關注政策支持和產業轉型相關投資機遇，包括新質生產力中的TMT、國防軍工等，高端制造業與出海中的機械設備、電力設備、醫藥等，以及國企改革以及相應產業整合的并購重組機會等。

半導體：具有長期投資機遇

國家不斷強化科技創新方向政策支持力度，作為科技領域的重要主線，半導體行業將明顯受益。從 行業來看，半導體復蘇趨勢逐漸明朗，疊加國家政策不斷扶持，產業具備長期投資機遇。

行業周期當前處于長周期的相對底部區間，短期來看下半年進入傳統旺季，長期來看半導體藍籌股當前已經處于估值的較低水位，經營上持續優化迭代的公司在下一輪周期高點有望取得更好的市場份額和盈利水平。天風證券指出，半導體設備材料作為半導體生產核心要素，目前國產化率仍低，供應鏈安全受到國際政治的影響較大， 自主生產需求迫切。 此外，“國九條”和“科八條”有助于科技公司高質量發展，其中優化融資制度支持并購重組有助于產業鏈公司強強聯合，打造出大型具有國際競爭力的科技公司，半導體“硬科技”板塊公司或持續受益。整體而言，在諸多利好提振下，半導體設備材料板塊投資機會值得重視。

信達證券指出，當前半導體復蘇趨勢逐漸明朗，國家政策不斷扶持，外部環境“卡脖子”情況下自主生產仍有較大空間。近期多家半導體上市公司公布并購重組事件，產業鏈整合節奏加快?？傮w來看，半導體產業作為是新質生產力的重要一環，在政策支持和產業鏈向好趨勢下仍有較強投資屬性，建議關注制造領域的 中芯國際、華虹公司等；AI芯片領域的 海光信息、寒武紀等；設備和材料領域的 中微公司、北方華創、鼎龍股份、安集科技、興森科技等；并購重組主題的富樂德、納芯微、思瑞浦等。

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國防軍工：上漲彈性被看好

每輪牛市軍工板塊相對于滬深300大多跑出了超額收益，板塊彈性較大，而本輪行情演繹中，軍工行業和滬深300收益基本相當。 因此華福證券認為軍工板塊后續空間仍舊較大，看好軍工板塊上漲彈性。

可以看到，在多重政策的支持下，我國資本市場并購重組正進入活躍期，并購重組市場化改革取得了積極成效。方正證券表示，軍工板塊國央企在資產注入及專業化整合的雙輪驅動下表現尤為積極，近年重點項目包括中直股份收購昌飛、哈飛；中船科技納入風電資產；中航電測收購成飛；中國船舶換股收購中國重工；中國動力定向發行可轉債收購中船柴油機股權等。軍工國企和央企當前仍存在資產證券化率較低、部分資產質量欠佳的情況。伴隨國改持續推進，未來軍工資產證券化有望持續發力。

中航證券則指出，人事調整、需求減緩、降價壓力等多重困難對行業造成的壓制，影響最為嚴重的時刻已逐步過去，“十四五”規劃已進入最后攻堅階段，2027建設目標亦迫在眉睫，全行業中期視角來看，軍工行業有望成為邊際改善幅度最大的行業之一。整體來看，軍工行業依然處于景氣大周期，隨著“十四五”進入攻堅階段，“十五五”規劃逐步明朗，行業將進入“V”字反轉。具體方向上，建議關注軍機等航空裝備產業鏈中的 航發動力、應流股份、航天電子、航天彩虹、中復神鷹等；低空經濟中的 萊斯信息、四川九洲、中信海直；航天裝備產業鏈中的 航天電器、天奧電子、北方導航、成都華微、航天智裝；船舶產業鏈中的 中國船舶、中國重工等。

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編輯|賀夢璐

校檢|袁鋼

審核|苗曦

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