7.3一線徘徊,人民幣匯率下半年怎么走?|年中經濟“瞭望塔”

Connor 幣安交易所 2024-09-02 66 0

21世紀經濟報道記者陳植 上海報道截至7月4日17時,離岸人民幣兌美元匯率徘徊在7.2935,隔夜一度創下今年以來最低點7.3112。

“但是,相比多數新興市場貨幣與日元等發達國家貨幣,人民幣匯率在上半年美元強勢反彈的壓力下,仍呈現較強的韌性?!币晃幌愀坫y行外匯交易員向記者指出。這份韌性主要表現在兩大方面,一是匯率跌幅小于其他新興市場貨幣與日元等發達國家貨幣,二是人民幣匯率跌勢相對平緩,不像日元等貨幣出現劇烈快速大跌行情。

數據顯示,今年上半年,人民幣兌美元中間價累計下跌441個基點,跌幅0.6%;境內在岸人民幣兌美元下跌約1739個基點,跌幅約2.7%;離岸人民幣兌美元下跌約1738個基點,跌幅約2.4%,均低于同期日元、越南盾、泰銖等眾多國家貨幣。

這背后,一是中國經濟基本面好轉,給人民幣匯率帶來一定的支撐;二是今年上半年境外資本大舉加倉境內中國國債,令人民幣匯率獲得較高的企穩動能;三是上半年跨境貨幣貿易的人民幣結算占比達到30%,有效緩解外貿企業跟風匯率操作所帶來的“羊群效應”,令人民幣出現劇烈異常波動的幾率顯著降低;四是中國逾3萬億美元外匯儲備與充足的穩匯率工具,也令投機資本有所忌憚。

近日,中國人民銀行行長潘功勝指出,今年以來主要經濟體貨幣政策逐漸轉向,美元升值動能減弱,國內外的貨幣政策周期差趨于收斂。這些因素共同作用,有利于保持人民幣匯率的基本穩定和跨境資本流動平衡。

中銀證券經濟學家管濤認為,中國經歷了多輪資本流入流出與人民幣升貶值的切換,宏觀審慎管理框架不斷完善,積累了豐富的匯率調控經驗。這是中國有信心、有能力、有條件保持人民幣匯率基本穩定的底氣所在。

值得注意的是,6月央行通過增發150億元人民幣的離岸票據,開始回籠離岸市場人民幣流動性,向市場傳遞相關部門堅決防范人民幣匯率超調下跌風險的決心。

“相對較高”的中間價起作用

多位外匯交易員指出,今年上半年人民幣匯率貶值壓力不小,一方面是美聯儲遲遲不降息導致美元指數逆勢上漲,無形間加速人民幣匯率被動下跌壓力,另一方面日元匯率大幅貶值且迭創過去38年以來最低點,令亞洲貨幣匯率普遍承壓。

“此外,中美貨幣政策分化令中美利差倒掛幅度(10年期中美國債收益率之差)一度擴大至-250個基點,也驅動境外量化基金相應技術性增加離岸人民幣空頭頭寸?!鼻笆鱿愀坫y行外匯交易員指出。

但是,今年1-6月期間,人民幣匯率整體在上下波動過程呈現緩慢下跌趨勢,且跌幅與下跌速度都明顯弱于日元與某些新興市場貨幣。

一位香港私募基金經理認為,這背后,是人民幣兌美元匯率中間價發揮較大的作用。整個上半年,人民幣匯率中間價較即期匯率價格高出約1300個基點,鑒于相關部門規定境內人民幣兌美元匯率交易價格在當日人民幣兌美元中間價上下2%幅度之內浮動,“相對較高”的中間價無形間限制了境內外人民幣匯價跌幅,令上半年境內外人民幣匯率始終未能跌破7.3一線。

記者多方了解到,除了中間價起到良好的匯率企穩作用,外匯市場供需關系也令人民幣匯率面對強勢美元的跌勢相對平緩。

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具體而言,上半年境外資本累計加倉逾千億美元的境內中國國債,加之中國保持較高的外貿順差,確保中國跨境資本流動始終保持相對均衡狀況,沒有像某些國家出現資本外流所帶來的本國貨幣匯率急劇下跌狀況。

上述香港私募基金經理指出,相比美聯儲維持高利率政策引發日元利差交易持續火熱,令日本面臨較高的資本流出與日元匯率快速大幅下跌雙重壓力,中國相對審慎的跨境資本流動管理舉措令上半年人民幣匯率整體走勢相對平穩。

“尤其在北向資金頻繁進出的情況下,中國出臺互換通機制優化舉措吸引更多境外資本加倉中國境內國債資產,有效對沖了北向資金頻繁進出所帶來的人民幣匯率短期劇烈波動下跌風險?!彼治稣f。

充足的穩匯率工具

隨著離岸人民幣匯率跌破7.3整數關口,整個金融市場日益關注下半年人民幣匯率韌性能否延續。

“目前,金融市場普遍擔心,若下半年美聯儲繼續對降息不松口,眾多原先韌性較高的貨幣有可能面臨補跌壓力?!鼻笆鱿愀坫y行外匯交易員指出。

尤其在日元匯率迭創過去38年以來最低點,且日本央行4月-5月動用逾620億美元外匯儲備干預匯市收效甚微之際,眾多投機資本都在尋找下一個“日元”。

在他看來,這也是中國相關部門在6月決定增發150億元人民幣離岸票據,加大離岸市場人民幣流動性回籠力度的主要原因——此舉有助于提前向外匯市場釋放中國穩匯率與遏制人民幣匯率超調下跌風險的決心,令投機資本更加不敢肆意妄為。

去年9月,境內在岸人民幣兌美元匯率一度跌至7.3498,當時中國相關部門在9月11日午盤期間迅速召開外匯自律機制會議,并公布一系列金融數據,成功遏制人民幣匯率超調下跌趨勢。一位新興市場投資基金經理指出,如今眾多境外投資機構都在關注若境內外人民幣匯率一旦跌破7.35,中國相關部門是否會迅速“入場”采取新的穩匯率措施,作為他們研判下半年人民幣匯率底部區間的重要依據。

業內人士普遍認為,當前中國相關部門穩匯率工具相當充足,包括下調境內企業境外放款的宏觀審慎調節系數、上調遠期售匯業務的外匯風險準備金率、重新引入逆周期因子等,一旦這些穩匯率組合拳啟動,境外投機資本將面臨極大的沽空人民幣失敗風險。

“因此,市場普遍認為下半年人民幣匯率出現超調下跌狀況的幾率相當低?!鼻笆鱿愀坫y行外匯交易員指出。

中國銀行研究院近日發布的《2024年三季度經濟金融展望報告》指出,展望下半年,中國經濟將保持平穩運行,需求保持穩定增長,帶動供給端延續向好態勢,恢復基礎有望進一步鞏固,加之一些發達經濟體啟動降息,下半年人民幣有望走向升值。

中國首席經濟學家論壇理事洪灝指出,下半年,人民幣匯率、資本流向、資本市場走勢都有望在政策空間打開后,維持較好的表現。

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